据多家外媒报道，6月12日Sleep Number 已在美国纽约南区破产法院申请 Chapter 11 破产保护，并计划通过法院监督的出售程序，与加拿大床垫零售商 Sleep Country Canada 合并。
过去五年，Sleep Number 股价几近归零。从2021年3月每股逾140美元的历史高位，到2026年6月12日宣布破产当日的0.39美元，跌幅约99.7%。
作为全球智能睡眠赛道最有代表性的公司之一，Sleep Number 曾经是行业的一个标杆案例。它从可调节气囊床、双人分区软硬度，到睡眠数据监测、App 连接和个性化睡眠方案，几乎完整定义过“智能床”的商业想象。
然而，它的突然破产让人唏嘘。今日家居发现，这背后不仅仅是商业策略的失败，还可能涉及长期的商业欺诈。而它的转身，对于中国智能睡眠行业发展，又将产生怎样的影响？
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申请破产，并不意味着 Sleep Number 立即关门清算。公司在公告中表示，在破产出售期间，美国门店和线上渠道仍将正常运营，继续接单、交付产品，并履行100晚试睡、保修、礼品卡、积分和门店余额等权益；智能床和 App 的连接基础设施也将继续运行。公司还预计获得最高2.6亿美元的破产融资。
但Sleep Number走到破产保护，并不完全是经营问题。更深层的风险，是财务结构和资本市场叙事长期没有被及时纠正。
公开资料显示，Sleep Number 在破产前负债压力已经较大。公司一季度销售额约3.19亿美元，净亏损约5000万美元。更早之前，公司已经提示持续经营存在重大疑问，并开始寻求战略和融资方案。
已有美国律师事务所代表股东，对 Sleep Number 可能存在的证券欺诈行为展开调查。调查重点包括公司及部分高管、董事是否存在证券欺诈或其他非法商业行为。
前 CEO Shelly Ibach执掌公司近13年，她一手打造了一个"从卖床垫到卖健康"的转型故事，长期是华尔街和本地的宠儿叙事。
Sleep Number 前 CEO Shelly Ibach
但财报早就在说另一个故事。截至2024年，Sleep Number在2023全年以及2024年的每一个季度都在亏损，股价从2021年3月超过142美元的高点一路下滑。
2024年10月Ibach宣布退休后，叙事接力棒交到了激进投资者和新CEO手中。2025年4月，Blue Apron前CEO Linda Findley接任，她在Blue Apron主导的扭亏战略，最终促成了该公司被出售。
但，她是"扭亏-退出"型的操盘手，而非长期经营者。
Sleep Number 新任 CEOLinda Findley
而Sleep Number的破产，也把一连串供应商拖下了水。破产文件显示，公司欠付家居及床具供应商的款项合计约2870万美元（约合人民币2.06亿元），在前30大无担保债权人中，有11家是家居企业。
其中欠款金额较大的，包括弹簧床架巨头Leggett & Platt（礼恩派），欠款超1020万美元；泡棉供应商Elite Comfort Solutions，超610万美元；气囊供应商Gumotex，超370万美元。此外，Ergomotion、Carpenter Co.、Future Foam、Culp Home Fashions等多家供应商也被列入贸易应付款名单，但具体金额尚未披露。
根据披露，Sleep Country Canada 将作为“stalking horse”买方，也就是破产出售中的底价竞标方，提出约4.15亿美元的收购方案。按照目前流程，如果出现更高、更优的报价，公司将在7月13日举行拍卖，并争取在7月15日获得法院批准，7月31日前完成交易。
Sleep Number 的问题，不能简单归结为“智能睡眠失败”。
2021年前后，Sleep Number 仍然是美国床垫零售市场的重要玩家。今日家居过往榜单资料显示，Sleep Number 当年在美国50个州经营648家门店，床垫销售额约18亿美元，位列美国床垫零售商前列。
Sleep Number 最大的特点，是高度聚焦智能床和个性化睡眠解决方案。但疫情后，美国床垫消费开始回落。耐用品消费降温，高端床垫购买变得更谨慎。Sleep Number 的高客单价、强直营、强体验模式，在增长阶段是优势；一旦需求下行，就会变成沉重负担。
另一方面，美国床垫市场并不缺玩家。Mattress Firm 等大型零售商有更丰富的产品组合和价格带，既能卖高端，也能卖大众款；既能满足改善型消费，也能承接价格敏感型需求。而 Sleep Number 长期把自己放在高端智能床的赛道里，一旦高端需求变弱，抗风险能力就会下降。
Sleep Number 的直营模式曾经很先进。它通过自营门店直接触达消费者，但也意味着高固定成本。门店租金、人员、导购培训、交付安装、售后维护、系统运营，都会持续消耗现金流。
Reuters 报道称，Sleep Number 破产前已通过关店、精简产品、再融资等方式释放现金流。这说明它已经意识到门店和固定成本过重，但调整已经来得太晚。
Sleep Number 长期讲的不是普通床垫故事，而是健康科技故事。
前 CEO Shelly Ibach执掌公司近13年，她把一家床垫零售商转型为"健康科技公司"，甚至把公司名从Select Comfort改成了与门店产品同名。2017年，公司还从 Select Comfort 改名为 Sleep Number，进一步强化品牌与核心产品的一体化认知。
它强调个性化睡眠、睡眠监测、数据积累、健康管理，甚至将公司定位从床垫零售商升级为睡眠健康科技公司。这个方向并没有错。事实上，今天中国市场的智能睡眠、AI床垫、电动床、睡眠监测、健康管理，也都在沿着类似逻辑发展。
但问题在于，健康科技故事最终必须转化为消费者持续付费。消费者愿意为智能调节、睡眠数据和舒适体验买单，但这个溢价能有多高、能持续多久、能覆盖多少成本，需要企业长期验证。
如果技术投入、门店成本、营销教育和售后服务不断增加，而消费者支付意愿没有同步扩大，企业就会陷入“概念先进，但现金流紧张”的困境。
这也是 Sleep Number 最值得警惕的地方。智能睡眠不是只要加上传感器、App 和数据报告，就能自然形成商业闭环。它必须真正改善睡眠体验，并且让消费者感到值得为此付费。
Sleep Number 的破产，对睡眠行业不是坏消息，也不应该被理解为智能睡眠赛道失败。
恰恰相反，它说明睡眠健康仍然是有价值的资产。否则 Sleep Country Canada 不会在破产程序中接手。真正出问题的，不是“智能睡眠”这个方向，而是企业有没有把技术、产品、渠道、服务和财务结构做成可持续的系统。
对中国家居和睡眠企业，至少有四点启示。
消费者不为“智能”本身付费，而是为更好的睡眠、更低的打扰、更舒适的支撑、更简单的使用体验付费。技术必须变成可感知的价值。
高端品牌可以建立利润空间，但不能把企业锁死在少数高客单价产品上。真正健康的产品结构，应该既有品牌高度，也有市场宽度。
智能床垫和电动床确实需要体验，但体验店不能只承担形象展示。门店必须能转化、能复购、能沉淀用户资产，否则直营体系越大，风险越大。
很多家居企业容易重视销售规模、品牌声量、渠道扩张，却低估债务、库存、现金流和固定成本的压力。Sleep Number 的案例提醒行业：好公司也可能被不合适的资本结构拖垮。
今天，中国智能睡眠赛道仍在升温。
从专业睡眠科技公司，到传统床垫品牌、软体家居企业、定制家居企业和 AI 家居玩家，都在进入智能床垫、智能电动床、睡眠监测和健康管理场景，说明睡眠健康仍是家居行业少数具备长期想象力的入口。
它真正提醒我们的是：智能睡眠的上半场，靠概念、技术和品牌打开想象；下半场，靠产品效率、渠道效率、服务效率和财务纪律决定生死。
Sleep Number 不是智能睡眠的终点，而是一个非常昂贵的行业样本。
它证明了智能睡眠有价值，也证明了仅有价值还不够。一个行业要真正走向成熟，不能只相信增长故事，还要尊重经营常识。
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