办公家具进出口&5大上市公司揭秘！恒林、乐歌、永艺、捷昌、凯迪谁更牛？

据调研机构Mordor Intelligence的数据，2024年全球办公家具市场规模预计为650.2亿美元，中国办公家具市场的规模预计为372.4亿美元。

本期今日家居财报解读专栏，结合中国海关总署以及美国国际贸易委员会的原始数据，对中美两国办公家具的进出口数据，对办公家具进出口趋势与企业盈利能力进行深入剖析，并结合5家办公家具上市企业——恒林股份、乐歌股份、永艺股份、捷昌驱动、凯迪股份，寻找数据背后的黄金赛道。

一、中国办公家具出口：金属家具增长最快？

中国是全球办公家具的重要出口国。从出口的品类来看，2024年：

中国办公室用木家具（除座椅）出口额14.51亿美元，同比增长13.51%，复合年均增速CAGR（2022-2024）为12.1%；

办公室用金属家具（除座椅）出口额11.18亿美元，同比增长19.96%，CAGR（2022-2024）为21.2%，成为近三年来增速最快办公家具出口品类；

木质可调高度的转动椅出口额5047万美元，同比增长23.73%，CAGR（2022-2024）为3.3%；

非木质可调高度的转动椅出口额39.02亿美元，同比增长6.06%，CAGR（2022-2024）为6.7%。

再看看2024年美国办公家具的进口：

美国办公室用木家具（除座椅）的进口额为8.72亿美元，同比增长3.98%，CAGR（2022-2024）为-3%；

办公室用金属家具（除座椅）进口额9.81亿美元，同比增长17.66%，CAGR（2022-2024）为1.87%；

木质可调高度的转动椅进口额8156万美元，同比增长4.19%，CAGR（2022-2024）为-12.04%；

非木质可调高度的转动椅进口额13.38亿美元，同比增长13.47%，CAGR（2022-2024）为-1.95%。

在美国关税大棒的干扰之下，虽然2024年实现了同步增长，但各个品类最近三年的复合年均增速转负，唯有办公室用金属家具（除座椅）实现了正增长。

加拿大是美国办公家具第一大进口来源国，其次是中国。

办公室用木家具（除座椅）重要来源国按进口额占比排序：加拿大42%，中国22%，越南9%，墨西哥6%；

办公室用金属家具（除座椅）重要来源国按进口额占比排序：加拿大42%，中国21%，墨西哥7%，越南3%；

木质可调高度的转动椅重要来源国按进口额占比排序：加拿大41%，越南22%，中国21%，墨西哥10%；

非木质可调高度的转动椅重要来源国按进口额占比排序：越南36%，中国26%，墨西哥23%，加拿大7%。

二、国内5大上市玩家：恒林破百亿大关，乐歌增速领跑行业

2024年5家办公家具企业营收全部实现了正增长，其中恒林股份营收110.29亿元，首次突破百亿大关，也是唯一一家进入今日家居“百亿玩家”榜单的办公家具企业，营收同比增长34.59%；

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乐歌股份营收56.70亿元，同比增长45.33%；

永艺股份营收47.49亿元，同比增长34.22%；

捷昌驱动营收36.52亿元，同比增长20.37%；

凯迪股份营收13.36亿元，同比增长8.25%。

我们继续从产品结构来拆分营收数据，恒林股份的办公家具产品2024年营收为35.53亿元，占比32%；新材料地板营收15.33亿元，占比14%；软体家具营收14.27亿元，占比13%，板式家具营收10.22亿元，占比9%；其他综合家居营收34.63亿元，占比32%。

乐歌股份牢抓智能家居和海外仓双主业，其中人体工学系列产品2024年营收28.59亿元，占比50.43%；仓储物流服务营收24.23亿元，占比42.74%。

永艺股份2024年办公椅营收34.16亿元，占比71.92%；沙发营收6.45亿元，占比13.59%；按摩椅椅身营收2.4亿元，占比5.04%；升降桌营收9058万元，占比1.91%；休闲椅营收3580万元，占比0.75%。

可以看到，捷昌驱动和凯迪股份目前仍以线性驱动产品为单一大业务，体现了其非常专注的聚焦能力。

而恒林的产品线已经非常均衡和丰富，早已摆脱了办公家具的“刻板印象”，其软体家具营收14.27亿元、板式家具10.22亿元的傲人业绩，即便放在民用成品家具领域，也是行业龙头了。

同样，乐歌股份已经成为办公+海外仓的双轮驱动，已非简单的制造业企业。

（注：由于部分企业在境内和境外收入之外，还有“其他（补充）”部分，故其境内+境外不足100%）

从内外销销售渠道变化看，2020-2024年恒林股份外销占比由86.5%提升至89.64%；乐歌股份外销占比由89.98%提升至91.33%；凯迪股份由47.48%提升至56.46%。两家外销占比，永艺股份由78.15%下降至75.93%；捷昌驱动由77.81%下降至69.42%。

2024年5家企业外销占比均超过了50%。其中，占比最高的为乐歌股份，其91.33%的收入来源于境外，2024年公司境外收入为51.79亿元，2024年末乐歌的运营规模从2023年末全球12个自营海外仓扩仓至21个，面积也由28.96万平方米扩至66.21万平方米。独立站是乐歌非常重要的跨境电商业务渠道。乐歌CAGR（2020-2024，境外收入）为31.4%，CAGR（2020-2024，境内收入）为26%。

恒林股份2024年境外收入98.87亿元，占总收入比为89.64%，境外占比为近几年新高。恒林目前在中国、越南和瑞士都建有生产基地。CAGR（2020-2024，境外收入）为24.5%，CAGR（2020-2024，境内收入）为16.5%。

永艺股份2024年境外营收36.06亿元，占比75.93%，公司的海外基地设在越南和罗马尼亚。永艺股份作为老牌外贸企业，目前正在实行向“内外销并重”的经营转变策略，意图努力扩大境内销售的规模，但其2024年的境外收入占比相较2023年仍有一进步扩大的态势。永艺CAGR（2020-2024，境外收入）为7.5%，CAGR（2020-2024，境内收入）为11%。

捷昌驱动2024年境外销售收入25.35亿元，占比69.42%，公司从2020年开始逐年减少了境外销售比重。CAGR（2020-2024，境外收入）为15%，CAGR（2020-2024，境内收入）为28%。

凯迪股份2024年境外销售收入7.54亿元，占比56.46%。CAGR（2020-2024，境外收入）为5.7%，CAGR（2020-2024，境内收入）为-4%。

三、利润两极化：3家企业增长超19%，2家下滑超20%

2024年5家办公家具企业的扣非净利润增速分化明显：三家正增长分别是恒林股份、永艺股份和捷昌驱动，其中恒林扣非净利润2.81亿元，同比增长19.45%；永艺扣非净利润2.93亿元，同比增长40.07%；捷昌驱动扣非净利润2.41亿元，同比增长41.33%。

两家扣非净利润负增长的企业分别是乐歌股份和凯迪股份，乐歌扣非净利润2亿元，同比增长-20.45%；凯迪股份扣非净利润0.79亿元，同比增长-21.53%。

随着办公家具行业逐渐成熟，行业规范和标准的统一，市场日益内卷化，企业的毛利率在整体下降的大趋势下，之间的差距也在逐渐收敛。

捷昌驱动是唯一一家2024年毛利率同比增长的企业，其材料成本的有效控制有效是毛利率提升最重要的原因。

2024年5家办公企业的毛利率分别为：捷昌驱动29.57%，乐歌股份29.15%，凯迪股份22.80%，永艺股份21.64%，恒林股份18.64%。

2024年5家办公企业的净利率分别为：捷昌驱动7.70%，凯迪股份6.49%，永艺股份6.36%，乐歌股份5.92%，恒林股份2.41%。

其中乐歌股份的净利率在2023年出现了“暴增”，这是由于乐歌在2023年进行了“小仓换大仓”战略，受到过程中仓库出售影响进而净利率大增，而2024年净利率则因进入“小仓换大仓”的收尾阶段而正常回落。

四、现金流结构各异：乐歌投资活跃，永艺进入扩张阶段

在企业经营活动中，通常会形成三大核心现金流：经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流。

恒林股份三大净现金流分别是：经营+9.51亿元、投资-2.4亿元、筹资-6.67亿元，企业处于稳健调整期。

乐歌股份三大净现金流分别是：经营+6.58亿元、投资+1.44亿元、筹资+1.27亿元，企业处于谨慎扩张期。

永艺股份三大净现金流分别是：经营+3.51亿元、投资-3.79亿元、筹资+3.96亿元，企业处于稳健扩张期。

捷昌驱动三大净现金流分别是：经营+5.09亿元、投资+1.16亿元、筹资-7.8亿元，企业处于稳健且主动优化期。

凯迪股份三大净现金流分别是：经营+1.67亿元、投资-3.59亿元、筹资-0.33亿元。企业处于稳健调整期。

五、周转效率比拼：永艺资产盘活最快，乐歌回款能力最强

总资产周转天数越低，企业对资产的盘活能力越强，资源使用效率越高。5家办公家具企业2024年总资产周转天数排序：永艺股份291.2天<恒林股份333.61天<乐歌股份538.03天<捷昌驱动650.72天<凯迪股份744.1天。

应收账款周转天数越低，企业的销售政策严格，回款能力强。5家办公家具2024年应收账款周转天数排序：乐歌股份23.89天<永艺股份46.44天<捷昌驱动52.14天<恒林股份53.51天<凯迪股份75.06天。

存货周转天数越低，企业存货流转越快，销售和库存管理越高效。5家办公家具2024年存货周转天数排序：乐歌股份46.33天<永艺股份47.44天<恒林股份83.47天<凯迪股份100.2天<捷昌驱动119.24天。

六、结语